日本国债收益率三十年来首次突破3%大关，这一里程碑事件的冲击远不止于东京的融资成本——它正在扭转一股延续数十年的全球资本洪流。作为美债最大海外持有国与全球主权债最可靠的买家之一，日本投资者正被本土市场”劝返”，全球债市的格局随之生变。
9月2日全球债券抛售加深之时，交易员指出，部分跌势正源于市场押注日本投资者将撤离海外持仓。虽然目前尚无迹象显示日本在抛售其2.4万亿美元的海外债券储备，但全球基金经理与越来越多的数据显示，一场”细水长流”式的撤资正在进行：截至8月22日，日本投资者年内已净卖出3万亿日元（约240亿新元）海外债券，为2022年债灾以来最大同期流出。
“我通过与日本投资者的直接交流深有体会，”Lazard资产管理全球固收联席主管Michael Weidner说，”他们低配日元证券大概已有25年，现在日元资产重新变得有吸引力，他们正在重新配置。”
Simplex Asset Management基金经理千叶利畅就是其中一员：他在10年期日债收益率见顶前转空美债、买入日债。”在3%以上买10年期很容易，”他说，”大多数寿险公司现在都有强烈的买入动机。日本投资者把资金从美国撤回日本，是再自然不过的举动。”
效应已在各地显现。在疫情前日本投资者曾是最大海外持有者的澳大利亚，花旗澳新市场销售主管Ryan Ellis观察到，日本资金今年”不再增持、而是维持敞口稳定”，多年来首次出现本土市场偏好。7月日本政府养老金投资基金（GPIF）传出的本土资产配置转向可能性，更曾令全球债市为之一颤。
最新证据来自摩根大通资管9月2日发布的调查：82家日本企业养老金计划中，计划增持国内债券的净占比创2008年该调查启动以来新高，海外债券持仓则继续下调。悉尼、伦敦与新加坡的债券交易商们，都已感受到这股回流潮的寒意。
对新加坡投资者而言，日本资金回流意味着全球债券尤其美债的需求端少了一大支柱，收益率易上难下——这与近期新元债券与REITs面临的利率压力同源。日债3%时代开启的，或许不只是一段日本利率正常化的故事，更是全球资本地图的一次重绘。
来源：The Straits Times / Reuters，2026年9月2日